央行意外重启逆回购 货币政策稳而不松

在资金面再度收紧之际，央行昨日（10月29日）终于出手，重启了逆回购操作，为两周来首次向市场注入流动性。

不过，此次逆回购操作利率较前期大幅上行20个基点，表明央行虽致力于维稳，但并无宽松之意，再次释放了中性偏紧的货币政策信号。

资金紧张格局趋缓

据中国人民银行网站披露，10月29日，央行在公开市场上开展了逆回购操作，期限7天，规模130亿元，中标利率4.10%，较前期上升了20个基点。这是10月15日以来央行首次重启逆回购。

央行此举在一定程度上平复了市场情绪，令资金紧张格局有所缓和。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种虽继续上涨，但是涨幅偏小，而1个月品种则大幅下降31.50个基点至6.1620%，其余中长期品种亦稳中有降。

“央行不希望6月份资金极度紧张的局面重演，意图非常明显。”交易员表示，近期临近月末，恰逢财政缴款大量抽走流动性，而央行过去两周暂停了逆回购，导致市场预期不明朗，在谨慎乃至悲观的氛围下，资金利率大幅走高，为7月份以来所罕见。

尽管如此，央行“锁长放短”的操作模式依然没有改变。央行周一晚间公布，当日对2010年第94期央票开展了到期续做，续做量为59亿元，期限3年，利率3.50%，与前期持平。

上述3年期央票于本周二到期，规模为60亿元，这意味着央行对其中98.3%比例的央票进行了到期续做。这是7月中旬以来央行第8次对3年期央票展开部分到期续做，累计续做规模达到4122亿元。

本周公开市场仅有60亿元央票到期，在央行续做59亿元，以及昨日的130亿元逆回购过后，提前实现了131亿元资金净投放。

上周，公开市场面临580亿元逆回购到期，而央行没有通过逆回购操作对冲，这种“袖手旁观”的态度，引起市场猜测，导致从上周三开始，资金利率全线上涨。

货币政策中性偏紧

分析人士认为，此次逆回购虽然重启，但利率较前期上行了20个基点，说明央行既要释放维稳意图，又要传递政策依然中性偏紧的信号。

这一信号的背后，是外部流动性形势的变化。随着美联储量化宽松政策（QE）退出延迟，国际资本从新兴市场回流美国的步伐大幅放缓，加之中国经济企稳态势显著，近期人民币出现了一波升值行情，外汇占款重返大幅流入。

中国人民银行昨日公布，9月份新增央行外汇占款激增至2682.04亿元，环比增加1703.32亿，增幅触及5个月新高，再次确认了资金加速进入中国的趋势。这给央行的流动性管理提出了挑战，早前出炉的经济数据显示CPI涨幅和信贷扩张超预期，均迫使公开市场操作转向，令央行在本月中旬突然中止了逆回购操作。

“昨日的逆回购重启之所以意外，是因为周一央行进行了央票续做，感觉央行相机抉择的成分比较大，逆回购本身很难说明政策是否宽松，况且价格涨了。”一名国有银行资金部人士向《第一财经日报》记者称，货币政策整体是中性的，央行不愿看到资金面太宽，一旦太紧了则会适度安抚。

招商银行金融市场部最新观点称，6月份之后央行“维稳”的意图比较明显，央行将继续保持中性的货币政策，而随着财政缴款及月末效应的消除，资金利率将大概率回落到10月中旬的“合理”水平。

不过，海通证券首席宏观债券研究员姜超认为，逆回购重启及时表明央行态度，有助于维稳货币利率，但由于稳增长导致融资需求高企，而去杠杆降低资金供给，导致货币易紧难松，货币利率难以大幅下降。

值得注意的是，10月16日，央行网站曾刊发了一篇题为《中国人民银行新闻发言人就当前货币信贷形势答记者问》的新闻稿，央行旗帜鲜明地表示：“我国银行体系流动性供应总体上仍然比较充裕。”

央行新闻发言人并称，下阶段银行体系流动性仍会继续处于合理适度的水平，将继续根据形势变化，灵活运用各种货币政策工具组合，管理和调节好银行体系流动性，引导货币信贷和社会融资合理适度增长。

另据路透社昨日消息，央行官员在日前举行的公开市场一级交易商会议上表示，预计四季度资金面及公开市场操作都将继续保持平稳，但仍建议机构要适度收缩杠杆，不要太激进，以免在资金面紧张时受到冲击。